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信誉债专题:我国债券违约的市场影响推演

来源:网络整理 作者:云拓新闻网 人气: 发布时间:2018-12-09
摘要:信誉债和贷款的违约率会进一步回升。

信誉债和贷款违约率会进一步回升。

债券方面,当前我国信誉债存量规模为16.9万亿,此中公募种类13.6万亿。

截至2016年7月14日,我国债券市场已发生违约的公募债券共计30只,波及20个发债人,违约债券总规模为248亿元,对应的违约率仅为0.18%,远低于欧美市场均匀1%-2%的违约程度。存量信誉债发行人中,若无奈得到银行增量的授信规模(打破崇奉),至少有1%(即凌驾1600亿)的债券将立刻面临无奈付息的违约风险。即使在总体信贷政策平稳的背景下,随着传统行业产能出清的深入,仅钢铁、煤炭、水泥三个行业的债券违约都可能鞭策市场违约率回升至2%-3%。

实际的违约程度将高度依赖于银行的信贷政策和政府的债务从事态度和方式。

银行层面的剖析聚焦传统的贷款业务和新兴的同业业务。贷款方面,2015年末我国上市银行不良率1.64%,处于偏低的程度。在将来几年经济L 型走势的如果下,2019年上市银行的不良率可能到达2.48%的顶点;灰表情形下,若GDP 增速降至6%,不良率的顶点可能为3.20%。同业往来方面,2015年,上市银行同业资产合计10万亿,占总资产8.4%,同业负债18.6万亿,占总负债16.9%。同业往来规模的增长,会增强银行同业和其他金融机构间的风险感染渠道和影响。尽管整体来看,即使贷款不良率进一步恶化,银行整体资产质量面临的风险也有限,但必要警惕局部小机构不良率过高的问题以及风险沿着同业渠道传导的可能性。

银行是信誉债市场的主要资金来源和风险承当者。信誉债持仓量最大的金融机构无疑是商业银行,若将理财产品纳入思考的话,其总信誉敞口占信誉债市场的六成。银行尽管成本金较为雄厚、利润规模较大,但是一旦发生违约,由于银行理财的“刚兑”属性和外部打点机构兜底违约事件的才华有限,银行可能是风险的最终买单方。银行业金融机构14年税后利润濒临2万亿,若信誉债违约率回升至2%摆布,对银行业总体利润的打击可能在10%-20%摆布,更可能给一些风险偏好高的小银行带来宏大的运营压力。若思考商业银行表内信贷类资产不良率与信誉债违约的相关性,信誉风险事件对于其资产负债表的损伤水平将显著扩充。

信誉风险对于债券类资管产品净值杀伤力大。基金专户和券商资管所发行的债券类产品尽管总体债券投资规模不大,但由于场内和场外杠杆程度较高,因而,信誉违约丧失对产品净值负面影响的敏感度显著放大,出格是对于劣后资金。此外,由于该类产品产品规模一般较小,持券集中度就会更大,单只债券违约就可能构成产品本金的较大吃亏,继而引发较大的赎回压力。

恒久来看信誉风险频发利好利率债,但阶段性恐慌可能构成负面打击。信誉债违约点状爆发,这通常对利率债没有显著影响;信誉债违约风险回升,导致投资者风险偏好鲜亮下降,但宏不雅观环境债券资产仍是首选,于是恒久来看会增多对利率债的配置;若信誉债密集违约,产品净值重大受损,资金遭大规模赎回,为取得活动性,投资机构被迫抛售所有资产,构成利率债和信誉债收益率片面上行。

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责任编辑:云拓新闻网

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