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广西有色破产清算清偿率不容乐不雅观 国内高收益债市场或受打击

来源:网络整理 作者:云拓新闻网 发布时间:2019-01-09

  依据《破产法》,破产制度包含三类:破产重整、和解或者破产清算。破产重整并不是清算。通常公司破产重整失败,才会被法院宣告破产清算。广西有色这次破产重整失败,因而被法院宣告破产清算。

  9月20日,财新报导称,因广西有色及打点人未能在人民法院裁定重整之日起六个月内提出重整方案草案,至今也未申请延期,广西壮族自治区南宁市中级法院于9月12日宣告终止广西有色重整步伐,并宣告公司破产。广西有色成为银行间市场债券发行人中第一家破产清算企业。

  从广西有色归还债务的历史来看,对于发行人而言,债权人可能存在事实上的优先和劣后序次,此中公募债券的优先级较私募债券以及银行贷款等负债要高。广西有色的破产清算增强了这一逻辑,因而对私募债券融资可能带来必然负面的影响。

  2015年6月,广西有色公开发行的“12桂有色MTN1”兑付呈现不确定性,但后来仍定期兑付了;随后,2015年11月5日到期兑付的非公开定向债务融资工具“14桂有色PPN003”却呈现违约。2015年12月18日,广西有色以不能清偿到期债务且公司资产不敷以清偿全副债务为由向南宁中院提交破产重整申请。

  一般状况下,破产清算的清偿率要低于破产重整的清偿率,我们统计过近几年A股上市公司的破产重整案例,发现普通债权组大债权人的清偿率均值在20%摆布,中位数为13%,最低值仅为3%(详见《国信证券(002736,股吧)-固定收益专题呈文:破产案例回忆与总结-150917》).

  依据财新报导,破产重整清查审计后,广西有色资产总额减少为42.86亿元,负债总额则增多至92.9亿元,所有者权益-50.05亿元,资产负债率高达216.77%。

  思考到*ST贤成业务为矿产资源开发,与广西有色较为相似,因而我们重点考查了*ST贤成破产重整案例。在*ST贤成破产重整案例中,评估公司评估*ST贤成的资产变现时,活动性资产评估值约为账面值的50%,非活动性资产评估值约为账面值的30%,按此预计普通债权的清偿率约为47%。但最终停止债务清偿时,普通债权大债权人的清偿率仅有3%,即总资产的最终估值仅为评估公司评估值的非常之一摆布。

  若如果广西有色资产中一半为活动资产而另一半为非活动资产,变现估值与*ST贤成的评估公司评估值类似,活动资产按50%变现,非活动资产按30%变现,则广西有色42.86亿元的资产可变现约17亿元,在此状况下,广西有色92.9亿元债务的清偿率约莫为18%;若广西有色资产最终的变现价值和*ST贤成类似,变现值仅为评估值的非常之一摆布,则广西有色42.86亿元的资产可变现仅约1.7亿元,在此状况下,广西有色92.9亿元债务的清偿率约莫仅有1.8%。

   单一信誉事件对可投资级信誉债的影响很小,但广西有色破产清算打破了今年东特钢与铁物资相继违约后公募债券市场波涛不惊的场面,或对国内高收益债市场造成必然的打击。

  从国信高收益债收益率指数来看,今年年初至3月,随着经济增长预期好转以及政府对过剩产能信贷“有保有压”政策的出台,国内高收益债利差一直收窄,整体利差下行幅度凌驾150BP;而3月底东特钢和铁物资相继违约后高收益债利差初步大幅上行,整体上行幅度凌驾了300BP;而继东特钢与铁物资违约之后,国内公募债券市场就不停未有违约事件发生,7月起,国内高收益债利差初步快捷下行,在9月已冲破今年3月的低点,再创年内新低。

  在高收益债利差处于低点时往往也是高收益债持有人较为敏感的时候,此时广西有色的破产清算可能会使得国内高收益债收益率面临从头上行的压力,若后续广西有色破产清算的回收率异常低,这种打击有可能会进一步放大。

(责任编纂:崔凯 HF012)

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